什么是代理权竞争?

代理权竞争是股东中的持异议集团通过征求代理委托书从而达到在股东大会上行使控制权的一种控制方法,它通过股东的投票权争取董事会的代表权,从而影响董事会的构成和决策,达到控制和约束管理层的目的。代理权争夺也是一种重要的控制权市场约束机制,其客体是股东的委托表决权。代理权的竞争,本质上是一种管理约束机制,是上市公司股东惩罚未能实现公司利润最大化的管理者的重要工具。

在代理权争夺过程中,不同利益集团的股东要调动一切资源以获取有利信息,加强对其他股东信息披露的程度;而管理者则要尽量设法控制对自身不利信息的传播。从这个角度看,代理权竞争更像是对管理者的一次“全民公投”。发生代理权争夺的原因常常是一部分股东对公司的盈利能力、运营状况、发展战略等不满意,与管理层协商却得不到管理层的认可,不能达成共识,所以这部分股东会通过征集委托代理权控制管理层,达到改变公司现状的目的。通常在股权适度集中、有几个相对控股股东时,代理权争夺比较容易发生。因为当股权高度分散时,广大中小股东没有足够的动力去进行代理权争夺,常常通过“用脚投票”来表达对公司的不满;当公司有绝对控股股东存在时,他对管理层有绝对的控制权,没有必要通过代理权争夺来控制管理层,而其他小股东发动代理权争夺的可能性和成功性也很小;而当股权适度集中,有几个相对控股股东时,一个股东可能会联合中小股东反对另几个相对控股股东对管理层的控制,或者几个相对控股股东共同联合反对现有管理层。

代理权竞争不同于企业并购,它是一种管理约束机制,是上市公司股东惩罚未能实

现公司利润最大化的管理层的最后工具。发动代理权竞争的持异议集团并不谋求目标企业所有权结构的变化,也就是说代理权竞争不会改变现有的股权结构。在这种情况下,要获取企业控制权,持异议集团的股东必须使具有投票权的股东相信他们有提高公司收益的投资政策,说服他们相信改变董事会可以提高公司价值。而其他股东判断持异议股东可以提高公司利润能力的标准也只能是他们过去的经营业绩及对公司业务的熟悉程度。实际上,有相当大数量的持异议股东曾经是那些在公司政策纷争后离开的董事会成员或者管理者。而现有管理层的管理现状是不能令人满意的,其中包括公司收益率下降、股票的低回报率、公司股价下跌等。持异议股东以此来说服其他股东,并认为董事会的改变可以决定性地增加公司的价值,可以给股东带来更大的收益。

持异议股东发动代理权竞争的目的是要通过获取公司董事会席位而对公司的决策进行控制。持异议股东之所以不采用并购的方式来获取公司控制权,一方面可能是因为持异议股东的财力有限而难以购买到控制权;另一方面可能是法律上存在的合并障碍,阻止持有异议者直接收购控制权。

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